ETF sulle materie prime: COMO Amundi vs CMOD Invesco — due indici diversi, due filosofie diverse

Cosa sono gli ETF sulle materie prime e cosa replicano

Gli ETF sulle materie prime — chiamati anche ETF commodity — sono strumenti che permettono di investire sull'andamento del prezzo di un paniere di materie prime fisiche senza doverle acquistare o stoccare direttamente. Non comprano petrolio, rame o grano fisicamente: replicano indici costruiti su contratti futures sulle materie prime, strumenti finanziari che incorporano il prezzo futuro atteso di ciascuna commodity.

COMO di Amundi e CMOD di Invesco replicano entrambi indici della famiglia Bloomberg Commodity. Il nome simile può trarre in inganno: sono strumenti con composizioni, logiche di ponderazione e profili di rischio significativamente diversi. Scegliere tra i due non è una questione di costi marginali — è una scelta su quale esposizione alle materie prime si vuole in portafoglio.

Due ETF che replicano indici Bloomberg commodity possono avere composizioni radicalmente diverse. Il nome dell'indice non basta: conta cosa include, cosa esclude, e come pondera le componenti.

I dati principali a confronto

Fonte: Amundi e Invesco, dati al 06–09/05/2026.

La differenza più importante: cosa è dentro e come viene pesato

Questa è la distinzione che determina il comportamento dei due strumenti nei diversi scenari di mercato.

COMO — Amundi: solo energia e metalli, tutti con lo stesso peso

L'indice replicato da COMO — Bloomberg Energy & Metals Equal-Weighted — fa due scelte precise nel nome stesso. La prima: esclude completamente l'agricoltura. Niente cereali, niente soft commodities come zucchero o cacao, niente allevamento. Il portafoglio è concentrato su energia (38,5%), metalli comuni (35,5%) e metalli preziosi (25,9%).

La seconda scelta è nel metodo di ponderazione: equal-weight. Tutte le 12 commodity hanno un peso simile — tra il 7% e l'11% ciascuna. Non conta quanto viene prodotto o scambiato sul mercato: ogni materia prima pesa uguale. Questo significa che una commodity di nicchia come il palladio pesa quasi quanto il petrolio greggio.

La composizione di COMO al 06/05/2026:

CMOD — Invesco: il paniere completo, pesato per rilevanza economica

CMOD replica il Bloomberg Commodity Index — il benchmark più ampio e rappresentativo del mercato globale delle materie prime. Include 25+ commodity distribuite su sei categorie: energia, cereali, metalli preziosi, metalli industriali, soft commodities e allevamento.

La ponderazione non è ugualitaria: ogni commodity pesa in proporzione alla sua liquidità (due terzi del peso) e alla produzione mondiale (un terzo). Questo significa che il petrolio — il mercato più liquido e prodotto del mondo — ha un peso dominante. L'energia vale circa il 39% del totale, i cereali il 20%, i metalli preziosi il 15,5%.

Le prime 10 esposizioni di CMOD al 30/04/2026:

La differenza nella performance storica

Le differenze di composizione si riflettono in rendimenti storici diversi — e non in modo prevedibile o costante.

COMO — Amundi (rendimento anno solare, EUR):

Annualizzati: 1Y +65,85% · 3Y +19,19% · 5Y +17,69% · YTD +33,77%.

CMOD — Invesco (rendimento anno civile, USD):

Annualizzati: 1Y +44,37% · 3Y +15,30% · 5Y +12,57% · YTD +29,48%.

Fonte: Amundi al 06/05/2026 (EUR); Invesco al 30/04/2026 (USD). I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.

Una nota importante sul confronto: le performance sono espresse in valute diverse — COMO in EUR, CMOD in USD — e questo rende il confronto diretto fuorviante. Non si tratta solo di composizione diversa: il cambio EUR/USD influenza significativamente i numeri. Per un investitore italiano, è necessario considerare anche l'effetto valutario.

Entrambi usano la replica sintetica: cosa significa

Un elemento che accomuna i due strumenti — e che vale la pena capire — è il metodo di replica sintetica attraverso contratti swap.

Né COMO né CMOD acquistano fisicamente le materie prime. Detengono un collaterale (titoli azionari nel caso di Amundi, T-Bill americani nel caso di Invesco) e stipulano contratti swap con controparti bancarie che si impegnano a pagare il rendimento dell'indice.

Questo introduce un rischio controparte — se la banca che ha firmato lo swap non adempie ai propri obblighi, il fondo potrebbe non ricevere il rendimento promesso. Nella pratica, i regolamenti UCITS limitano questo rischio al 10% del NAV, e i fondi usano meccanismi di collateralizzazione per ridurlo ulteriormente. Ma è un elemento di rischio strutturale diverso da quello di un ETF a replica fisica come SWDA o SGLN sull'oro fisico.

Quando ha senso uno e quando l'altro

Non esiste la risposta giusta in assoluto. Esiste quella più coerente con la propria visione e con il ruolo che si vuole assegnare alle materie prime nel portafoglio.

COMO — Amundi ha senso per chi:

• Vuole esposizione specifica a energia e metalli, escludendo l'agricoltura — che ha dinamiche di prezzo legate a stagionalità, condizioni climatiche e produzioni agricole globali molto diverse dall'energia e dai metalli industriali.
• Preferisce un portafoglio in cui nessuna commodity domina sulle altre — l'equal-weight riduce il rischio che un singolo mercato (come il petrolio in indici tradizionali) determini quasi tutto il rendimento.
• Accetta un TER più alto (0,30%) come prezzo di questa specificità.

CMOD — Invesco ha senso per chi:

• Vuole un'esposizione al paniere più ampio e rappresentativo del mercato globale delle materie prime — inclusi cereali, soft commodities e allevamento, che in certi scenari economici si comportano diversamente dall'energia.
• Preferisce un TER inferiore (0,19%) e un'AUM più grande (segnale di maggiore liquidità).
• Vuole che i pesi riflettano l'importanza economica reale di ciascuna commodity, non una distribuzione artificialmente uguale.

Il ruolo delle materie prime in portafoglio

Prima di scegliere tra i due, vale la pena chiarire perché si vorrebbe un ETF sulle materie prime in portafoglio.

Le commodity non producono reddito — niente dividendi, niente cedole. Il loro rendimento dipende interamente dal movimento dei prezzi dei futures sottostanti, che a loro volta riflettono domanda e offerta fisica, geopolitica, cicli economici e dinamiche valutarie.

Il loro valore in portafoglio è simile a quello dell'oro: non per il rendimento atteso assoluto, ma per il comportamento in certi scenari. Le materie prime tendono a performare bene in periodi di inflazione elevata — quando i prezzi salgono, il valore degli asset reali sottostanti sale con essi. E tendono a correlarsi poco con azioni e obbligazioni in certi cicli economici.

Non è uno strumento per tutti i portafogli. È uno strumento con un ruolo specifico, che ha senso solo se si ha una visione chiara del perché lo si include e in che proporzione. Nei portafogli lazy (portafogli pigri) più diversificati, le commodity occupano in genere una quota tra il 5% e il 15% — dipende dalla filosofia di chi costruisce il portafoglio.

Domande frequenti sugli ETF commodity