Rendimento a scadenza di un'obbligazione: come si calcola (e perché non è la cedola)

La cedola non è il rendimento

Prendiamo lo stesso titolo — cedola 3,50% annua, rimborso a 100, cinque anni di vita residua — e tre prezzi di acquisto diversi. La cedola incassata è identica in tutti e tre i casi: 3,50 euro all'anno ogni 100 euro di nominale. Il rendimento dell'operazione, invece, cambia perché cambia il capitale impiegato e la differenza che verrà rimborsata a scadenza.

È l'esempio che spiega perché due titoli con cedole molto diverse possono rendere quasi lo stesso, e perché una cedola generosa su un titolo comprato ben sopra 100 non è un vantaggio: parte di quella cedola restituisce il sovrapprezzo pagato. I numeri di questa tabella sono esempi illustrativi, non quotazioni di mercato.

Il calcolatore del rendimento a scadenza

Inserisci i dati del titolo che stai guardando: prezzo secco, cedola annua lorda, frequenza, data di scadenza, nominale e commissione. Il calcolo cerca il tasso annuo che rende il valore attuale di cedole e rimborso pari all'importo davvero versato, dietimi compresi. Nessun dato viene salvato e nessun prezzo viene recuperato da fonti esterne: il risultato riflette esattamente i numeri immessi.

Dal lordo al netto: le quattro voci

• Aliquota sulle cedole: 12,5% sui titoli di Stato italiani e su quelli dei paesi in white list, 26% su obbligazioni bancarie e corporate. È la voce che sposta di più il risultato.
• Tassazione della differenza di prezzo: comprando sotto il valore di rimborso, la differenza incassata a scadenza è tassata con la stessa aliquota. Comprando sopra, quella differenza genera una minusvalenza utilizzabile in compensazione.
• Imposta di bollo: 0,2% annuo sul valore del deposito titoli. Su rendimenti bassi e vita residua lunga pesa più di quanto sembri.
• Commissione di acquisto: si paga una volta sola, ma il suo effetto sul rendimento annuo si diluisce sugli anni residui: su un titolo a un anno incide otto volte più che sullo stesso titolo a otto anni.

Dietimi e prezzo tel quel

Il prezzo che si legge sulla piattaforma è il prezzo secco. L'importo addebitato è il prezzo tel quel: secco più dietimi, cioè la cedola maturata dall'ultimo stacco e anticipata a chi vende. Non è un costo — rientra al primo pagamento di cedola — ma cambia il capitale impiegato all'inizio, e per questo entra nel calcolo del rendimento effettivo. Chi confronta due titoli guardando solo il prezzo quotato confronta due importi diversi da quelli che pagherà.

Nominale e reale: lo stesso titolo, tre inflazioni

Il rendimento a scadenza è un numero nominale. Quello che conta per il potere d'acquisto è la differenza con l'inflazione del periodo. Con un rendimento netto del 3% annuo lo stesso titolo produce circa +2% reale a inflazione all'1%, circa +1% a inflazione al 2% e sostanzialmente zero a inflazione al 3%.

È un calcolo che vale la pena fare prima di bloccare capitale per molti anni: la perdita di potere d'acquisto agisce sul capitale nominale che verrà rimborsato, non solo sulle cedole incassate.

Tre errori di lettura frequenti

• Leggere la cedola come rendimento: succede soprattutto sui titoli emessi anni fa e ora quotati sopra 100, dove la cedola alta è in parte restituzione del sovrapprezzo.
• Confrontare un lordo con un netto: un corporate al 4,5% lordo e un titolo di Stato al 3,6% lordo, dopo l'aliquota, arrivano molto più vicini di quanto suggerisca la differenza iniziale.
• Ignorare la duration se si può vendere prima: chi porta il titolo a scadenza incassa il rendimento calcolato; chi potrebbe vendere prima è esposto alle oscillazioni di prezzo, che dipendono dalla vita residua.

Sul ruolo di questi titoli dentro un portafoglio — singoli titoli, scaletta di scadenze o un unico ETF obbligazionario — il confronto è in questo approfondimento e nell'analisi su BTP e obbligazioni in portafoglio.

Cosa il numero non dice

Il rendimento a scadenza non contiene il rischio di credito dell'emittente, che non è ricavabile da prezzo e cedola. Assume le cedole reinvestite al medesimo tasso, ipotesi standard della formula e non una previsione. E descrive un solo esito: quello di chi arriva al rimborso. Le oscillazioni intermedie esistono comunque, ma diventano reali solo nel momento in cui si vende.

Domande frequenti